南芯科技(688484)：业绩实现逐季提升 应用场景拓宽夯实增长极
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投资要点
2023 年8 月17 日，公司发布2023 年半年度业绩报告。2023 年H1 公司营业收入为6.60 亿元，同比下降14.84%，归母净利润为1.01 亿元，同比下降50.34%；毛利率为41.41%，净利率为15.24%。
持续拓宽应用场景布局+推出高竞争力产品，助力业绩实现逐季提升。受下游终端消费需求减弱、经济发展放缓等宏观因素影响，公司营收较去年同期有所下降，2023年上半年实现营业收入6.6 亿元，较上年同期减少14.84%。按季度分析，受益于公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力产品，其业绩持续向好，第二季度业绩环比显著提升。公司2023 年第二季度实现营业收入3.75 亿，较今年第一季度增加31.20%，较去年同期增长5.59%；实现归母净利润0.70 亿元，较今年第一季度增加125.05%；实现毛利率41.55%，较今年第一季度增加0.32pcts。
持续加大研发投入，稳固公司技术壁垒。2023H1 公司研发投入1.25 亿元，较上年同期增长77.52%；截至2023 上半年末，公司研发人员数量增至331 人，较上年同期增长54.67%，研发人员数量占比为63.29%；公司累计获取专利70 项，其中国内专利69 项，国外专利1 项；其中，2023H1 公司获得新增授权发明专利12 项，新增7 项核心技术，均为自主研发，分别是锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback 技术、Smart High Side Driver 技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO 技术，且上述技术均在公司产品上实现应用。
完善产品矩阵，智能手机领域为主，积极拓展汽车/工业领域。2023H1，公司新增80 个产品型号，其中20 个为车规级芯片，在深耕智能手机等原有优势领域同时，积极向汽车电子及工业应用等领域拓展。（1）智能手机：电荷泵业务整体稳健，多条产品线导入智能手机应用。公司推出超高功率、6:2 架构电荷泵芯片可实现300W 快充功率，产品处于客户端验证阶段；集成协议/屏闪/正向充电/反向放电/Master Charger 等多种功能超高集成度电荷泵芯片，已在客户端量产出货；锂电保护芯片产品在智能手机领域应用实现量产出货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售；Amoled 供电芯片在手机客户端量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。（2）汽车：汽车电子业务重点投入，取得明显进展。公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。（3）工业：积极拓展工业等领域，加快产品布局。公司加快产品推广及技术迭代更新，推出高功率密度、高集成度AC-DC 电源管理芯片，高压下最高效率可实现95%，产品处于业内领先水平，适用于PD 快充、适配器等应用。
投资建议：考虑到2023 年以手机为代表的消费电子等终端应用市场需求恢复不及预期， 我们调整对公司原有业绩预测，2023 年至2025 年营业收入由原来 17.56/23.71/31.07 亿元调整为16.48/24.16/31.75 亿元， 增速分别为26.7%/46.6%/31.5%；归母净利润由原来3.39/5.18/6.58 亿元调整为2.12/3.58/4.67亿元，增速分别为-13.9%/68.7%/30.6%；对应PE 分别为74.2/44.0/33.7 倍。考虑到公司为电源及电池领域提供端到端完整解决方案稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构最为完善、研发更为前沿，且产品应用领域向汽车电子/工业等赛道拓展，叠加中国智能手机市场有望于明年回暖，为公司未来业绩增长夯实基础，维持买入-A建议。
风险提示：下游需求不及预期；产品研发进程不及预期，新品迭代延缓；电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧风险。
